撰稿 | 张君美股杠杆基金

来源 | 贝多财经

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2025年4月3日，拉拉科技控股有限公司-W(下称“拉拉科技”或“货拉拉”)再次递交招股书，准备在港交所主板上市。货拉拉在招股书中表示，该公司使用「货拉拉」/「Lalamove」作为品牌名称。

据招股书介绍，货拉拉于2013年在中国香港成立，并于2014年进军中国内地及东南亚。据弗若斯特沙利文的资料，货拉拉是2024年全球闭环货运交易总值(GTV)最大的物流交易平台，市场份额为53.9%，在中国内地的市场份额为63.1%。

于2024年，货拉拉的平台促成的已完成订单超过7.79亿，全球货运GTV为102.74亿美元，平均月活商户约1670万，平均月活司机约170万，覆盖全球11个市场超过400个城市，包括中国内地、中国香港、泰国、菲律宾、新加坡、印度尼西亚等。

整体而言，货拉拉的业绩保持快速增长态势。2022年、2023年和2024年，货拉拉的营收分别为10.36亿美元、13.34亿美元和15.93亿美元，净利润分别为-4909.1万美元、9.73亿美元和4.34亿美元。

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按非国际财务报告准则计量，货拉拉2022年、2023年和2024年的经调整净利润分别为-1210.0万美元、3.91亿美元和5.01亿美元。而此前招股书(2023年3月28日版本)显示，货拉拉2022年的经调整净利润约为5323.3万美元。

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值得一提的是，2023年9月28日版本招股书显示，货拉拉2022年的经调整净利润约为-1492.1万美元。但在2024年4月和2024年10月版本招股书中，货拉拉则披露称该公司2022年的经调整净亏损约为1210.0万美元。

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截图自货拉拉招股书(2024年10月版本)

不仅如此，货拉拉2021年的净亏损金额也频频发生变化。2023年3月的招股书显示，其2021年的经调整净亏损约为6.31亿美元，2023年9月的招股书则显示，其2021年的经调整净亏损约为6.53亿美元。

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截图自货拉拉招股书(2023年3月版本)

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截图自货拉拉招股书(2023年9月版本)

以此来看，货拉拉披露的内容存在“数据打架”的情形。对比可知，这或与“与向小拉发放的可转换贷款有关的按公允价值计入损益的金融工具亏损”有一定关系。其中，2023年版3月招股书计入该数据对应2021年、2022年分别为2170.7万美元、6815.4万美元。

而2023年9月招股书，货拉拉在披露经调整净利润(非国际财务报告准则)时则删掉了这一类目。时间来到2024年4月，货拉拉在披露经调整净利润时增加了“[编纂]开支”这一类目，并在此后得以延续，但并未披露具体金额。

抛开这一调整不谈，货拉拉在招股书中表示，该公司于2021年5月开始探索进军网约车行业的可能性，但在同年6月决定暂时不开展网约车平台业务。但与此同时，货拉拉若干前员工成立了XIAOLA Global Holding Limited(即“小拉”)。

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据介绍，小拉作为若干其他附属公司及中国经营实体(「小拉中国经营公司」，连同小拉为「小拉集团」)的英属维尔京群岛控股公司。同在2021年6月，小拉通过推出其移动应用程序小拉出行，正式开展其在中国的网约车平台业务。

2021年第四季度，货拉拉与小拉集团签订了一系列协议，包括业务合作及不竞争协议、境外过渡服务协议、境内过渡服务协议、债务确认与保证协议、境外融资协议等，并向小拉提供现金贷款1.3亿美元。

2022年4月，货拉拉与小拉集团签订了进一步安排，并终止了境外融资协议，调整为以可换股贷款形式与小拉集团订立境内融资安排，向小拉提供人民币12亿元(约合1.746亿美元)的境内现金贷款。

于2023年2月，小拉进行其pre-A系列融资，货拉拉若干机构投资者认购了小拉的pre-A系列优先股。2024年以来，货拉拉亦与小拉集团开展进一步业务合作，在其切合客户需求的情况下，将客流从其平台引导至小拉平台。

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回到货拉拉身上，尽管业绩快速增长，但该公司仍有诸多疑问有待解决。譬如，中国证监会此前曾要求货拉拉说明股权架构的相关情况，以及业务合规性，说明外部顾问的入股原因及背景、入股价格、作价依据等。

另外，货拉拉还曾多次遭到有关部门的点名批评和约谈。以2023年4月为例，交通运输新业态协同监管部际联席会议办公室对货拉拉进行约谈，要求其进一步研究降低平台过高的抽成比例或会员费，杜绝恶意压价竞争，保障从业人员合理劳动报酬水平。

前不久，货拉拉发布《算法向上向善行动计划》，货拉拉司机叶平更是直言，“以前对为什么有的订单赚得多，有的订单赚得少，我们司机根本搞不明白。”对此，货拉拉方面称，“已经在线上公开了司机、用户权益相关的算法机制及平台规则”。

特别说明的是，贝多财经曾在早前文章中指出，时任货拉拉执行董事、首席财务官(CFO)陈国基在2021年从货拉拉获得薪酬累计274.4万美元(约合人民币2000万元)。而在2021年5月，陈国基辞任货拉拉执行董事，目前仍是该公司CFO。

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对比可知，陈国基是货拉拉拿到工资最高的一名高管。相比之下，货拉拉董事会主席(即董事长)、执行董事、首席执行官(CEO)周胜馥2021年从该公司获得的薪酬总额约为31.0万美元，远低于陈国基。

而除了陈国基外，还有一名高管的薪资高于周胜馥，此人为货拉拉执行董事、首席运营官(COO)谭稳宝。2022年、2023年和2024年，谭稳宝从货拉拉取得薪酬合计分别为38.2万美元、53.2万美元和32.5万美元。

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另据招股书披露，货拉拉2022年薪酬超过500万港元的共有5人。其中，2022年年薪在900万港元至950万港元的共有1人，1050万港元至1100万港元的1人。另外，超过1700万港元的1人，而结合此前信息不难推断此人是谁。

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2023年度美股杠杆基金，从货拉拉取得薪酬超过500万港元的共有4人，其中两人薪酬在1100万港元至1200万港元之间。2024年度，从货拉拉取得薪酬超过500万港元的共有5人，其中1人薪酬超过1600万港元，2人在900万港元至1000万港元之间。